继上周沪指站上3800点后，本周一A股市场再迎历史性时刻，成交金额突破3万亿元，有关牛市的讨论热度持续飙升。
据追风交易台消息，在流动性驱使A股持续走高的情形下，美银分析师Michael Li和Susie Liu近日发布研报，为市场参与者提供了一个包含八项关键指标的分析框架，旨在通过量化数据，客观评估当前市场的“水温”，并识别可能预示市场过热的信号。
报告显示，A股市场的活跃度正显著攀升，部分衡量投资者情绪和杠杆水平的核心指标，已接近或达到历史上可能引发市场调整的水平。根据美银的数据，截至8月，衡量市场交易活跃度的年化换手率已从7月的467%升至560%，逼近部分历史高位。
更引人注目的是杠杆资金的动向。报告显示，当前市场融资融券交易额占总成交额的比例已达12%，历史经验表明，当该比率超过12%-13%时，监管机构可能倾向于采取措施为市场降温，从而可能引发调整。
报告还强调，如果换手率连续2-3个月保持在600%或市场杠杆率超过7.5%以上，可能预示着市场过热迹象。
一级指标：换手率、杠杆和融资交易在美银的评估体系中，换手率、市场杠杆率和融资交易占比被列为最重要的一级指标，它们是判断市场情绪和风险水平的核心。
换手率该指标通过“年化月度成交额/自由流通市值”计算，直接反映市场活跃程度。目前8月的年化换手率已达560%，虽低于2015年4-8月间680%-910%的峰值，但已与2024年10-11月的610%-636%水平相当。
报告认为，如果该指标连续2-3个月维持在600%以上，市场或许已处于过热状态。
市场杠杆率该指标通过“融资余额/总市值”来衡量市场整体的杠杆水平。当前比率为6.8%，较7月底的6.5%有所上升，但仍低于2014年12月至2015年6月期间7.0%-9.8%的水平。
报告指出，鉴于2015年的经验，投资者和监管机构正密切关注杠杆水平，若该比率超过7.5%，可能意味着市场杠杆过高，存在过热风险。
融资融券交易占比作为衡量杠杆资金活跃度的关键指标，当前12%的水平已类似于2014年7-8月牛市初期的水平。报告特别强调，这是目前最值得关注的指标之一，因其已触及可能引发市场回调的历史警戒线。
二级指标：成交额与融资规模成交额和融资余额规模被列为二级观察指标。尽管它们的绝对值已接近甚至超过历史高点，但由于市场总体规模的变化，其参考价值需结合相对指标进行判断。
市场成交额近一周A股日均成交额达到2.7万亿元，远高于7月的1.6万亿元和上半年的1.4万亿元。
报告认为，日成交额2万亿元是推动市场继续上行的最低门槛。不过，分析师也提醒，由于当前市场规模已远大于2015年，直接比较成交额的绝对数值可能无法提供明确信息。
融资余额目前A股融资余额为2.17万亿元，已接近2015年2.27万亿元的历史峰值。
由于超过80%的融资贷款由个人投资者使用，因此该指标是观察散户参与度的重要窗口。但与绝对成交额类似，报告建议投资者更应关注相对指标，即市场杠杆率。
三级和四级指标：资金流入的滞后信号一些滞后性指标虽然无法提供最即时的市场判断，但对于观察资金流入的长期趋势依然具有重要意义，主要包括新基金发行、新增开户数和居民存款变动。
新基金发行8月前三周，股票型和混合型公募基金的周均募集规模为110亿元，与今年以来周均100亿元的水平基本持平，但明显强于2022-2024年。
报告称，通常在市场走强时，散户投资者通过基金入市的意愿增强。
新增开户数7月份上交所新增开户数为196万，与年内月均值基本一致，但远低于历史高点。该数据存在一个月滞后。
报告认为，如果此轮上涨行情持续超过2-3个月，该数据可能加速增长，值得后续关注。
存款变动“存款搬家”——即资金从银行体系流向股市，是市场的热门话题。中国央行数据显示，居民存款增速近期有所放缓，而非银行金融机构的存款增速则在加快。
报告指出，这在一定程度上印证了资金流入股市的趋势，尽管数据可能受季节性因素影响，但若该势头持续，股市有望在未来几个月迎来更多增量资金。
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